每周股票| CMC股份公司 (HSX交易所 - 代码: CVT)

29/03/2018

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CMC股份公司 (HSX交易所 - 代码: CVT)

2018年客观展望

瓷砖行业中长期发展前景

作为建材行业的重要分支，越南瓷砖行业得到了印象性的增长，年均总产能达5亿平方米，被评估为东南亚第一名和在世界排名第六。据建设部的规划，到2020年，花岗岩砖年均产能将达到1.4亿平方米 - 与2016年的年均产能的6000万平方米相比增长29％。以众多超越优势（比如高硬度，良好的抵抗力，不褪色和防污等），花岗岩砖越来越受欢迎，被许多企业重点投资，以满足预计长期和短期都将日益上升的市场需求。

CMC股份公司的业内地位

CMC股份公司（CVT）是越南建筑材料行业的著名企业，主要产品为地砖，瓷砖（包括陶瓷和花岗岩）。此外，公司还生产卡砖，并从2016年开始销售更多砖瓦和瓷砖产品。目前，总设计产能约1800万平方米/年，2017年的产能为1500万平方米。CVT各种瓷砖占国内市场份额约3％，预计 CMC2工厂在2018年稳定投产后将上升至4％。

可观的业绩

CTV近期5年的业绩体现了该司盈利指标的积极增长。净收入从2013年的5910亿越盾增加到2017年的1.18万亿越南盾；在2013 - 2017年期间，净收入增长100％，复合年均增长率为19％。税后利润增长更加乐观；从2013年的近1740亿盾涨至2017年的1740亿盾，复合年均增长率达 73％。

就过去五年的现金流量而言，我们的估值处于正面水平。核心业务的现金净流量多年来一直呈现积极态势，近年来逐步上升，2017年达到1.061万亿越盾关口——为近五年来的最高水平。 CMC的核心业务的获利能力良好增长。

财务结构趋于更加安全去向

CVT的总资产，债务和业主产权在过去五年中都有所增长。值得注意的是，近年来资本的增加促成了CVT的资产结构向资金安全方向变动。具体而言，债务总额的增长速度逐渐降低，2013年总债务占总资产的75％;2017年该比例已下降至55％。

2018年推出新产品

预计到2018年，CVT将向市场推出由第三阶段CMC2工厂的年均产能300万平方米生的产线生产的可容盐吸收花岗岩产品，并继续向年均产能100万平方米的大型花岗岩砖生产线投资。新生产线将使用CNG或LPG原料技术来提高产品质量以及工厂和生产线的生产率。

可观的2018年经营计划和第一季度的积极预测

CVT 的高层领导提出的2018年经营计划如下：

销售产量：1800 平方米瓷砖
总收入：1.7万亿盾
税前利润： 2600亿盾
预计的股息：30 – 35%

最新的经营活动：2018年第一季度，CVT预计同比2017年产量增长率为30%。2018年第一季度的预测收入和税后利润可以分别达2550亿盾（同比增加30%）和336亿盾（同比增加17%）我们预计2018年第二季度，由于CVT2号和3号生产线将以满负荷运行，利润增长率仍然保持。在即将的股东大会上，CVT预计提交继续提高CVT2号和3号生产线的产能150万平方米的方案。

建议

在有利宏观经济的背景下（2018年第一季度的GDP约达7.4% - 多年来同期最高水平），以2018年第一季度的积极业绩预计，我们预测CVT将完成2018年的利润计划。根据应景活动，2018年的每股盈余预计将增加20%，从6,170越南盾/股涨至7,400越南盾/股。预测市盈率为8倍，CVT股票的公允价值为59,000盾/股，比当前CVT市场价48,000越盾/股高22.9％。因此，我们建议在未来6-12个月内购买CVT股票进行中长期投资。

CVT将来的战略方向

CVT在将来的几年内主要侧重于推展具有耐用性高、颜色丰富多彩和现代性的产品以能够吸引更多消费者的关注。目前，世界瓷砖生产行业的发展趋向为具有附加值高、质量佳和耐用性高的产品，据此，花岗岩砖正逐渐替代传统的陶瓷砖进入市场。为了实现此目标，CVT预计在2018年将推广CMC2工厂第三阶段的300万平方米/年生产线的可溶性盐浸泡花岗砖并继续投资生产功率为100万平方米/年的大型花岗岩砖。CVT的新生产线将采用压缩天然气和液化气生产工艺以提升产品的质量与工厂的效率。

CVT在将来几年内的核心市场为北方各省市。CVT的产品除了提升内地市场份额涨至4%的目标之外，其还促进向菲律宾、台湾、印尼、英国、土耳其等亚洲与欧洲市场出口高质量且符合国际标准的产品。

CVT的最近项目为“第2号CMC瓷砖生产厂（第3阶段）建设投资”，其总投资金额为3670亿越盾，完成时间预计为在2017年第4季度-2018年第1季度的期间，CVT预计在2018年向市场推出可溶性盐浸泡花岗砖产品。据CVT领导的慎重分析，在2018年可溶性盐浸泡花岗砖产品向市场推广时，其产量会达设计功率的75%，为公司提供3000亿-3500亿越盾的收入和600-700亿越盾的利润。第一年的生产功率为75%、第二年为90%和第三年为100%。

**具体查阅原文: 在此